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韩国禁止卖空股市照跌,一文看清禁止卖空历史效果

2020-03-12 10:48

近一个月以来,全球市只能用风大浪大来形容。处在风暴中心之一的韩国,其综合指数已经从高点跌去了约3000点。3月11日(周三)韩国KOSPI指数开盘下跌5.14点,跌幅0.26%,截至收盘跌2.79%,报1908.25点,创2019年8月初以来低位。

酝酿已久,韩国出手禁止卖空

早在十多天前,韩国就开始放风,称将采取禁止卖空政策,以稳定市场。

韩国财政部在近期声明中表示,作为稳定市场措施的一部分,韩国将加强股票卖空规定三个月。韩国金融服务委员会在3月10日下午发表声明称,禁止做空“过热”股票,为期10天,自3月11日起生效。即如果股票被认定过热,则从下一个交易日开始禁止进一步卖空。

另外,韩国财政部长洪楠基表示,韩国将采取措施,以防汇市出现过多的单边活动。

除了韩国,据报道称,日本也在准备采取一些紧急措施稳定市场。

中国香港金融市场监管者也在同期表达了相似的看法。

香港特区政府财政司司长陈茂波10日表示,3月9日香港股市大跌1100点……特区政府将一如既往,严阵以待,继续密切留意市况的发展,并按情况适时再加固防卫措施,维护香港的金融稳定。

卖空与市场下跌有怎样的关系?

证券卖空最早起源于17世纪初的荷兰,至今已有400多年的历史。一般而言,卖空的常规操作是先借入标的资产,然后卖出获得现金,过一段时间之后,再支出现金买入标的资产归还。卖空交易的对象既可以是证券、商品,也可以是期权。

按照卖空前是否融券来划分,卖空交易分为融券卖空(covered short selling)和裸卖空(naked covered selling)。融券卖空是指投资者在卖出证券前已经签订借券协议;如果事先没有融入证券,则为裸卖空。

这两种卖空方式中,裸卖空虚增了股票数量,对股价冲击较大,且存在着很大的交收风险,所以许多国家和地区都禁止或严格限制裸卖空。而融券卖空则要求卖空者前提是借入证券。在美国、英国等卖空交易比较活跃的证券市场,证券借贷体系也比较完善。

卖空从诞生之日起,就备受争议。历史上看,几乎在每次危机爆发后,为了防止公众对股市信心动摇而进行的恐慌性抛售,监管机构通常会在短期内限制特定股票的卖空交易。

美国资本市场对此的讨论和实践较多,但至今仍然没有禁止卖空,只对操纵性的裸卖空进行重点监管。也就是说,在400多年的实践中,卖空是否加速市场波动下跌还没有确切的定论。

全球市场禁止卖空简史

从历史经验来看,禁止卖空未必是稳定市场的好办法。

1610年,荷兰颁布了第一部禁止卖空交易的法规。由于卖空交易改变了投资者只能买涨不能买跌,交易热情被激发,短时间内稳定了市场。

1720年法国密西西比股灾,法国政府随后禁止卖空交易。由于当时法律并不严厉,卖空交易在证券市场屡禁不止,并未达到政策制定者想要的效果。

亚洲地区对卖空交易进行大规模限制和出现禁止的情况,主要集中在上个世纪90年代。

1997年,亚洲金融危机爆发后,马来西亚禁止了卖空机制,直到2006年3月才重新推出“规范卖空”(Regulated Short Selling,RSS),并引入了报升规则、对单个可卖空股票的规模限制等新规定。

1998年8月,中国香港则于暂停汇丰银行、香港电讯等股票的卖空,重新实施了报升规则并沿用至今。

1999年至2001年期间,日本股市遭到外国投资机构和对冲基金的夹击,日本金融厅(Financial Services Agency,FSA)在2001年对美国高盛、摩根斯坦利、英国巴克莱等在东京的分公司行为定义为“违反政令的卖空行为”,并进行惩戒。

2007年次贷危机发生,随后多个国家下达了卖空禁令。

韩国禁止卖空股市照跌,一文看清禁止卖空历史效果

最出名的要数美国禁止卖空金融股和两房股票,美国证监会当时表示,从2008年7月21日实行到7月29日,如果有需要可以延长到一个月。禁令出台后的3个交易日,两房和受到保护的金融大涨,但涨势昙花一现。资产泡沫破灭的时间只是稍微推后了一点而已。

2011年,欧债危机期间,法国、西班牙、意大利、比利时、希腊、韩国和土耳其都宣布禁止卖空。

欧洲证券和市场管理局当天发表声明说:“虽然卖空交易是一种有效的投资策略,但一旦和传播市场谣言结合起来就被明显滥用了”。但市场在宣布禁止卖空后并没有迅速止跌,反而加速下跌并创下年内低点。